Marktkommentar Aktien: Ist das Momentum ins Stocken geraten?

Drittes Quartal 2026: Aktuelles zum europäischen Aktienmarkt

Das dritte Quartal hat eine spürbare Veränderung im Umfeld des europäischen Aktienmarktes mit sich gebracht. Momentum – einer der stärksten und beständigsten Performance-Treiber des Marktes – hat sich in ausgewählten Bereichen deutlich abgeschwächt. Dies hat bei Anlegern naturgemäß eine wichtige Frage aufgeworfen: Wenn eine Strategie eine starke Performance erzielt hat, während Momentum, gemessen beispielsweise an der Kursentwicklung von Aktien, unterstützend wirkte, sollten wir dann erwarten, dass sich diese Performance nun umkehrt, nachdem der Momentum-Faktor nachgelassen hat?

Diese Sorge ist nachvollziehbar. Unsere Analyse bestätigt, dass die relative Wertentwicklung unserer europäischen Aktienstrategie in den letzten fünf Jahren stärker ausfiel, wenn sich der Momentum-Faktor in einem positiven Umfeld befand. Die Ergebnisse zeigen aber auch, dass eine Momentum-Korrektur allein nicht ausreicht, um abzuleiten, dass der Investmentprozess nicht mehr funktioniert. Entscheidend ist vielmehr, ob die Korrektur isoliert bleibt oder sich zu einer längeren Phase instabiler und sich rasch ändernder Faktorführerschaft entwickelt.

Volatilität und Faktorrotation sind nicht dasselbe

Bei der Beurteilung des Marktumfelds unterscheiden wir zwischen zwei miteinander verbundenen, aber unterschiedlichen Konzepten.

Die Faktorvolatilität misst das Ausmaß der Schwankungen bei Faktoren wie Momentum, Value, Qualität und Marktkapitalisierung. Ein Faktor kann starke Kursschwankungen verzeichnen und dabei dennoch die dieselbe zugrunde liegende Richtung beibehalten. Das bedeutet, dass ein Anstieg der Volatilität nicht automatisch mit einem Trendbruch einhergeht.

Die Faktorrotation misst, wie häufig diese Trends die Richtung wechseln. Ein Markt, in dem Momentum schwächer und zugleich Value stärker wird und sich beide Trends kurz darauf wieder umkehren, stellt für eine aktive Aktienstrategie eine größere Herausforderung dar als ein Markt, der durch eine einzige, aber anhaltende Anpassung gekennzeichnet ist.

Um diesen Unterschied im aktuellen Umfeld zu abzubilden, haben wir für jeden der vier Faktoren – Value, Qualität, Momentum und Größe – einen standardisierten Trendindikator entwickelt. Dieser vergleicht die kumulierte aktive Rendite des jeweiligen Faktors über 13 Wochen mit der Volatilität, die normalerweise mit diesem Zeitraum verbunden ist.

Ein Faktor gilt als bestätigt positiver Trend, wenn sein Indikator über +0,5 Standardabweichungen steigt, und als bestätigt negativer Trend, wenn er unter −0,5 fällt. Bewegungen innerhalb des neutralen Bereichs werden nicht als tatsächliche Trendwechsel gewertet. Dies trägt dazu bei, zu verhindern, dass normales Marktrauschen als neues Regime eingestuft wird.

Eine Trendumkehr wird nur dann gezählt, wenn sich ein Faktor von einem bestätigten positiven Trend zu einem bestätigten negativen Trend bewegt oder umgekehrt.

Was uns das Umfeld im dritten Quartal signalisiert

Zum letzten in unserer Analyse erfassten Zeitpunkt hatten die vier Faktoren in den vorangegangenen 13 Wochen drei bestätigte Trendwenden verzeichnet. Wir stufen dies als Umfeld mit moderater Rotation ein.

Unsere grobe Einteilung lautet wie folgt:

• Null bis zwei Trendwenden: Relativ stabiles Faktorumfeld
• Drei Trendwenden: Moderate Rotation und abnehmende Trendstabilität
• Vier oder mehr Trendwenden: Hohe Rotation
• Sechs oder mehr Trendwenden: Außergewöhnlich instabil oder extreme Rotation

Das aktuelle Signal deutet daher darauf hin, dass die Marktführerschaft an Stabilität verloren hat, jedoch noch kein Regime mit hoher Rotation erreicht hat.

Das bedeutet nicht, dass sich zwangsläufig drei verschiedene Faktoren umgekehrt haben. Ein Faktor kann mehr als einmal die Richtung wechseln und zu mehreren Trendwenden beitragen. Die Kennzahl zählt lediglich die Gesamtzahl der bestätigten Veränderungen bei Momentum, Value, Qualität und Größe innerhalb des rollierenden Zeitraums.

Der jüngste Einbruch des Momentum-Faktors verdient dennoch besondere Aufmerksamkeit. Momentum war im Allgemeinen mit besseren relativen Renditen von Aktienstrategien verbunden, und seine Verschlechterung beseitigt einen bisherigen Rückenwind. Die unmittelbaren Aussichten für Investoren, die den Momentum-Faktor in ihrem Investmentprozess nutzen, sind folglich weniger günstig als während einer Phase stabilen, positiven Momentums.

Die zentrale Frage für den Rest des Jahres 2026 lautet, ob sich die Schwäche weiterhin auf das Momentum konzentriert oder sich auf andere Faktoren ausweitet. Sollten sich Value, Qualität oder Größe wiederholt umkehren, könnte die Gesamtzahl der Trendwenden in den Bereich hoher Rotation gelangen. Dies würde eine deutlichere Verschlechterung des Umfelds für die relative Performance systematischer Strategien bedeuten.

Was die Vergangenheit über die relative Performance aussagt

Die europäische Aktienstrategie von Quoniam erzielte ihre stärksten relativen Renditen, wenn die Faktortendenzen stabil waren. Die Performance war weitgehend neutral, wenn die Zahl der Trendwenden den Bereich moderater Rotation erreichte, und leicht negativ, wenn ein Regime mit hoher Rotation vorlag.

Über den gesamten analysierten Zeitraum erzielte die Strategie eine annualisierte aktive Rendite von 4,77 %, einen Tracking Error von 4,74 % und eine Information Ratio von 1,01. Sie übertraf die Benchmark in etwa 56 % der einzelnen Wochen. Diese Ergebnisse zeigen, dass die längerfristige relative Performance aussagekräftig war und nicht davon abhing, jede Woche besser abzuschneiden.

Gleichzeitig zeigt die Analyse, dass die Erwartungen gedämpft werden sollten, wenn die Faktorführerschaft instabil wird. In einem Umfeld mit moderater oder hoher Rotation wäre es angemessen, mit einem weniger gleichmäßigen Verlauf der relativen Renditen zu rechnen, einschließlich einer höheren Wahrscheinlichkeit von Phasen mit Underperformance.

Macht der Einbruch des Momentum-Faktors den Prozess ungültig?

Unsere Schlussfolgerung lautet: Nein – aber es verändert das Risikoverhältnis.

Der historische Zusammenhang zwischen positivem Momentum und stärkeren aktiven Renditen sollte nicht ignoriert werden. Doch Zusammenhang ist nicht gleichbedeutend mit Kausalität. Die Auswertung belegt weder, dass die Gewinne der Strategie ausschließlich durch Momentum-Exposure erzielt wurden, noch stellt sie fest, dass eine Momentum-Umkehr zwangsläufig zu einer Umkehr der seit Jahresbeginn erzielten Outperformance führen sollte.

Ein isolierter Einbruch des Momentum-Faktors stellt eine bestätigte Veränderung des Faktorumfelds dar. Er wird zu einem ernsteren Warnsignal, wenn er von wiederholten Trendwenden im Momentum-Faktor selbst oder von gleichzeitigen Veränderungen mehrerer anderer Faktoren begleitet wird.

Diese Unterscheidung ist wichtig. Ein abrupter, aber dauerhafter Übergang von einer Gruppe von Marktführern zu einer anderen kann Chancen für die fundamentale Aktienauswahl schaffen, sobald sich die neue Richtung etabliert hat. Ein Markt, in dem sich die Marktführerschaft dagegen wiederholt ändert, bietet weniger beständige Signale und kann die Wertentwicklung von Portfoliopositionen belasten, bevor sich ihre zugrunde liegenden Investmentthesen entfalten können.

Die Herausforderung besteht daher nicht nur darin, dass der Faktor Momentum nachgelassen hat. Vielmehr stellt sich die Frage, ob der breite Markt in eine anhaltende Phase der Faktorinstabilität eintritt.

Auswirkungen für den Rest des Jahres

Die Daten des dritten Quartals sprechen eher für Wachsamkeit als für eine eindeutige Schlussfolgerung.

Das aktuelle Umfeld ist weniger günstig als das stabile Faktorregime, in dem die Strategie ihre stärksten relativen Renditen erzielte. Die Schwäche des Momentum-Faktors ist ein berechtigter Gegenwind, und die Entwicklung hin zu drei Trendwenden deutet darauf hin, dass die Marktführerschaft an Verlässlichkeit verliert.

Die verfügbaren Erkenntnisse weisen jedoch noch nicht auf einen vollständigen Einbruch über mehrere Faktoren hinweg hin. Ein Anstieg auf vier oder mehr Trendbrüche innerhalb von 13 Wochen wäre ein deutlicheres Warnsignal dafür, dass der Markt in ein Regime mit hoher Rotation eingetreten ist. Bis dahin lassen sich die aktuellen Bedingungen eher als Übergangsphase denn als Extremfall beschreiben.

Die folgenden drei Entwicklungen sind daher von Interesse:

• Ob sich beim Momentum-Faktor ein anhaltender negativer Trend oder eine beginnende Stabilisierung etabliert
• Ob sich die Schwäche auf Value-, Qualität- oder Size-Faktoren ausweitet
• Ob die Gesamtzahl der Trendwenden von moderat auf hoch ansteigt

Die einzelnen Faktorrenditen selbst sind keine kurzfristigen Handelssignale. Ihre Korrelation mit den relativen Renditen der vergangenen Woche war schwach. Ihr Wert liegt darin, das Marktumfeld zu beschreiben, realistische Erwartungen zu setzen und zu erkennen, wann die Bedingungen für eine aktive systematische Performance tendenziell günstig oder weniger günstig sind.

Fazit

Der Einbruch des Momentum-Faktors hat einen wichtigen historischen Rückenwind für systematische Strategien abgeschwächt und rechtfertigt kurzfristig eine vorsichtigere Einschätzung. Anleger sollten darauf vorbereitet sein, dass die relative Performance volatiler wird als in früheren, stabileren Marktphasen.

Gleichzeitig sollte die Umkehr eines einzelnen Faktors nicht mit dem Scheitern eines systematischen Investmentprozesses verwechselt werden. Unsere Analyse legt nahe, dass eine breite und wiederholte Faktorrotation – und nicht die Schwäche eines einzelnen Faktors – der wichtigere Indikator ist.

Es ist daher nicht automatisch zu erwarten, dass sich die positive relative Wertentwicklung systematischer Strategien seit Jahresbeginn umkehrt. Das Risiko einer solchen Umkehr würde steigen, wenn sich die Schwäche des Momentum-Faktors auf die gesamte Faktorlandschaft ausweiten und die Anzahl der Trendbrüche in den Bereich hoher Rotation treiben würde.

Derzeit deuten die Anzeichen lediglich auf ein anspruchsvolleres, jedoch keineswegs extrem negatives Umfeld hin.