Marktkommentar Aktien: Ein weiteres starkes Wachstumsjahr
In seinem Marktkommentar blickt Mark Frielinghaus, CFA, Portfolio Manager Equities, auf ein äußerst widerstandsfähiges und wachstumsstarkes globales Aktienjahr zurück und wirft einen Blick auf das Marktumfeld im Jahr 2025.
Mark Frielinghaus, CFA
Portfolio Manager Equities
Das Jahr 2024 war von bemerkenswerter Widerstandsfähigkeit und Wachstum auf den Weltmärkten geprägt. Die Industrieländer glänzten im vierten Quartal mit einer starken Performance, während Europa und die Schwellenländer einige Anzeichen von Schwäche zeigten. Aufgrund der anhaltend starken US-Wirtschaft schnitten Risikoanlagen dennoch gut ab.
Dank der beeindruckenden Performance der US-Mega-Caps aus dem Technologiesektor dominierten die globalen Wachstumswerte. Finanzwerte entwickelten sich ebenfalls gut und legten um mehr als 10 % zu, da sich die Aussichten auf eine Deregulierung verbesserten. Die Rohstoffmärkte konnten nicht mit den Aktienmärkten Schritt halten und wurden durch die schwache Nachfrage aus China gebremst.
Abbildung 1: Aktienmarktrenditen in verschiedenen Regionen
Die Zentralbanken der Industrieländer begannen mit der Normalisierung ihrer Politik, doch das robuste Wachstum und die hartnäckige Inflation führten zu einer Verlangsamung der Zinssenkungen.
Die Aktienmärkte der Industrieländer erzielten hohe zweistellige Renditen, wobei sich die US-Wirtschaft von den anderen wichtigen Regionen abkoppelte. Die „Magnificent 7 (+1)“, eine Gruppe führender Technologieunternehmen, waren auch 2024 wieder führend. Dabei ist das „+1“ auf den rasanten Aufstieg von Broadcom im Jahr 2024 zurückzuführen. Mit einem exponentiellen Anstieg des Aktienkurses und hervorragenden Gewinnprognosen ähnelt der Chiphersteller dem frühen Aufstieg von Nvidia. Die Gewichtung von Broadcom im MSCI World Index hat sich im letzten Jahr von 0,8% auf 1,5% fast verdoppelt, was die enormen Chancen des KI-Geschäfts unterstreicht. Nvidia war mit einer Rendite von +189 % erneut Spitzenreiter. Die folgende Abbildung zeigt das extrem positive Performance-Muster der Magnificent 7 (+1) und ihren Einfluss auf die Konzentration der wichtigsten Aktienindizes.
Abbildung 2: Magnificent 7 (+1) und Indexkonzentration
Europäische Aktien blieben mit einer Rendite von 8,6 % hinter ihren Pendants in den USA und den Schwellenländern zurück, was auf eine schwache Konjunktur und ein begrenztes Engagement in künstlicher Intelligenz zurückzuführen ist. Die asiatischen Märkte, einschließlich China, standen vor Herausforderungen, erholten sich aber in der zweiten Jahreshälfte. Die nachstehende Grafik zeigt die enorme Performance der Magnificent 7 (+1) und ihren Einfluss auf die Konzentration der wichtigsten Aktienindizes in den letzten Jahren.
Abbildung 3: Stilrenditen in verschiedenen Regionen
Sektoren & Stile 2024: Ein Jahr mit starken Renditeschwankungen
Im Jahr 2024 standen diversifizierte Multi-Faktor-Strategien in den Industrieländern aufgrund der schwachen Performance von Small Caps und Value vor Herausforderungen. Quality blieb jedoch stabil und Growth/Momentum-Strategien konnten dank der starken Performance der Magnificent 7 (+1) outperformen. In Europa war das Umfeld für Multi-Faktor-Strategien günstiger, da die Value-Komponente zu den Renditen beitrug und die Underperformance im Vergleich zum US-Markt deutlich geringer ausfiel. Defensive Strategien schnitten in Europa ebenfalls gut ab, wobei der MSCI MinVol Index den breiteren Markt um 3 % übertraf.
In den Schwellenländern ergab sich ein gemischtes Bild bei den Renditen. Wobei auch hier Value und Small Caps gemieden wurden, Growth/Momentum aber dennoch einen positiven Beitrag leistete. Insgesamt schnitten Growth- und Momentum-Strategien in allen Regionen gut ab, während Small Caps, Value- und defensive Strategien Mühe hatten, mit den Märkten Schritt zu halten.
Abbildung 4: Bewertungskennzahlen in verschiedenen Regionen
Der US-Aktienmarkt hat im Jahr 2024 einen erheblichen Bewertungsanstieg erfahren, wobei die Preise ein noch nie dagewesenes Niveau erreicht haben. Tatsächlich sind US-Aktien heute teurer als zu jedem anderen Zeitpunkt in der Geschichte, mit Ausnahme der TMT-Blase Anfang der 2000er Jahre. Darüber hinaus sind sie auch teurer im Vergleich zu ihren weltweiten Konkurrenten, insbesondere in Europa und den Schwellenländern. Sie übertreffen außerdem ihre Pendants bei den Mid- und Small-Caps. Die Alternative festverzinslicher Wertpapiere gewinnt ebenfalls an Attraktivität, da die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen nahe 5 % liegen und die Renditen festverzinslicher Wertpapiere im Investment-Grade-Bereich die Gewinnrenditen von US-Aktien übertreffen. Dieses seltene Phänomen hat es seit etwa 20 Jahren nicht mehr gegeben. Für die Anleger bleibt es wichtig, diese Entwicklungen genau zu beobachten und die möglichen Auswirkungen auf ihre Portfolios zu bewerten.
Abbildung 5: Renditevergleich verschiedener Anlageklassen für die USA
Fazit
Insgesamt war 2024 erneut ein bemerkenswertes Jahr für Risikoanlagen, das von der anhaltenden Stärke der US-Aktien, insbesondere der Tech-Werte, und der Widerstandsfähigkeit der globalen Märkte geprägt wurde. Die Rendite der Anlageklassen 2025 wird von der weiteren Stärke der US-Wirtschaft und/oder der Erholung in anderen Regionen abhängen. Auch die Politik der Zentralbanken wird weiterhin eine wichtige Rolle spielen, da die Märkte den Optimismus über weitere Zinssenkungen bereits eingepreist haben.
Mit Blick auf das Jahr 2025 gehen wir davon aus, dass die Weltwirtschaft ihren Wachstumskurs fortsetzen wird, angetrieben durch die stabile US-Wirtschaft und die Widerstandsfähigkeit der europäischen und Schwellenländeraktien. Auch wenn es Herausforderungen geben könnte, darunter potenzieller Gegenwind durch die politische Agenda in den USA und anhaltende geopolitische Spannungen, blicken wir weiterhin optimistisch in die Zukunft und freuen uns auf die Chancen im Jahr 2025.
